深入解读J.P. Morgan Asset Management 第四季度市场指引

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　　前言：Guide to the Markets是每季度J.P. Morgan Asset Management都会发布的报告，内含不同地区市场和经济的历史、数据、趋势及相关投资策略。因为提供的数据翔实、涵盖面广、视角新颖，包含的信息可以为资产管理提供更多的思路及视角。在资产配置全球化的发展背景下，这份报告可以很好地帮助我们来看在2018第四季度，全球经济的形式以及接下去的发展趋势。

　　这张图表在报告原文中接近结尾，但在这篇解读文章里面，我们却把它开篇就提出来，是因为数据的回溯向我们指明了资产配置的方向。可以看到，在过去的二十年内(1998-2017)，尽管历经科技股破灭、911恐怖袭击、08年全球金融危机等若干次危机，美国股市(S&P 500)的表现依旧能取得相对不错的年化收益(7.2%)，而投资房产的回报只有这的一半还不到(3.4%)。

　　事实上，如果把时间从二十年拉长，股票市场的投资回报长期来看将远远甚于其他类别的资产，包括债券、黄金、现金等。因此，投资一定比例的资产在权益类资产上对于提升收益有很大的帮助。

　　作为对第一张图的进一步佐证，这张图清晰地表明，在一个足够长的周期内(20年)，持有股票的收益率将会远远超过持有其他类别的资产。虽然短期来看，股票的波动性最大，但通过股债平衡策略，可以适当降低波动性。

　　上图显示，期初投资10万美元于美股，20年后将会增长至84万美元;而作为对比，同样的10万美元投资于债券，二十年后只有31.6万美元。

　　可以看到，美国股市的市值规模已经是除美国外国际股市市值规模的两倍以上。而从2009年至今，每年流入国际股市的资金都超过流入美国股市。

　　分资产类别来看，自2007年以来，累计有2.3万亿美元流入债券型共同基金和ETF中，1.6万亿美元流入股票型共同基金和ETF中，有0.6万亿美元流入多资产共同基金和ETF中。

　　从不同资产类别在不同年份的回报来说，自2003年以来，仅在08年金融危机那一年，固收类拔得头筹，其余的年份，新兴市场股票和REITS各有7次占得第一。

　　新兴市场股市的年化回报率在这期间最高达，达到12.7%，作为对应，其波动率也最大。美国小盘股和REITS年回报比较相近，分别为11.2%和11.1%。

　　这两张图可以一起来看，不难发现，美元强势时，会影响新兴市场和国际股市的收益回报。

　　最后放一张对中国的研究图。左边这张图充分反映随着投资对经济增长的拉动作用越来越弱，GDP增长将越来越倚重消费，这个趋势符合发达国家的GDP构成，就是消费占大头。

　　然而在债务方面，虽然公共部门债务和居民部门债务和美国比起来显示出还有很大的空间，但是非金融企业的债务已经到达美国的两倍以上。

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